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　　友跃证券分析师

　　 SAC编号：S1150520080001

　　投资视角

　　市场回顾：家电市场走势疲软，估值水平大幅下滑

　　 2021年初以来（截至2021年11月30日），家电（中信）行业累计下跌24.12%，在30个中信一级行业中排名第28位。 上证综指上涨2.61%，沪深300指数下跌7.28%。 家电行业走势明显弱于大盘。 分行业来看，除照明电工等板块小幅上涨0.34%外，其他子行业均下跌。 其中，白色家电板块跌幅最大，下跌29.98%。 其次，厨房电器板块下跌15.67%，小家电板块下跌11.86%，黑色家电板块下跌1.14%。 从估值角度来看，截至2021年11月30日，家电行业目前整体估值倍数为17.8倍（PE-TTM，剔除负值），较同期26.4倍估值下降32.58%。去年期间。 30年中信处于中下游一线行业。 今年以来，家电行业相对沪深300的估值溢价率不断下降。 截至11月30日，沪深300估值溢价为12.3倍。 家电行业相对沪深300的估值溢价率为144.72倍。 %。

　　 2022年投资策略

　　 2021年，多重影响下，家电行业整体承压，估值大幅下滑。 随着原材料、运输价格企稳回落以及需求端边际改善，家电板块有望迎来估值回升。 分板块看：白电板块，年初以来白电板块估值持续回调。 我们认为其已经具备长期配置价值； 厨房电器领域，集成灶、洗碗机等新兴家电品类持续景气。 未来，随着渗透率和行业规模的逐步提升，行业规模有望进一步扩大； 小家电板块，受去年基数高的影响，今年整体业绩不及预期。 随着高基数效应逐渐减弱以及需求逐步恢复，行业有望再次迎来正增长。

　　投资建议

　　 2022年家电行业的投资策略可主要关注以下两点：1、关注估值修复市场。 2021年，家电板块估值将出现大幅回调，尤其是白电板块估值跌幅最大。 随着利空因素逐渐消化，估值修复行情有望迎来，建议关注业绩超预期、业绩已达拐点的低估值龙头。 。 2、关注高增长轨道目标。 家电新兴品类景气度持续增强。 建议关注享受行业高增长红利的新兴家电品类龙头。 综上所述，我们暂时给予行业“乐观”评级，建议关注：美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651）、吉米科技（688696）、浙江美达股份(002677)和新宝股份(002705)。

　　风险提示

　　宏观经济环境波动的风险； 流行病反复流行的风险； 汇率波动造成汇兑损失的风险； 行业终端需求严重下滑的风险； 海外出口景气下降的风险。

　　以上内容来自渤海证券研究所2021年12月13日《渤海证券研究所早会纪要》

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